九游娱乐 九游体育瑞联新材: 西安瑞联新材料股份有限公司2024年度向特定对象发行A股股票方案论证分析报告
股票简称：瑞联新材股票代码：688550上市地点：上海证券交易所
西安瑞联新材料股份有限公司
（住所：西安市高新区锦业二路副71号）
方案的论证分析报告
二零二四年五月
西安瑞联新材料股份有限公司（以下简称“公司”或“发行人”）为在上海
证券交易所科创板上市的公司。为满足公司发展的资金需求，扩大公司经营规模，
增强公司的研发能力和综合竞争力，提升盈利能力，公司考虑自身实际状况，根
（以下简称“《公司法》”）、
《中华人民共和国证券法》
（以下简称“《注
册管理办法》”）等相关规定，公司编制了2024年度向特定对象发行A股股票发
本论证分析报告中如无特别说明，相关用语具有与《西安瑞联新材料股份有
限公司2024年度向特定对象发行A股股票预案》中相同的含义。
OLED显示技术是目前平板显示领域中的新型显示技术，是国家近年来重点
支持的发展方向。近年来，国家出台了一系列鼓励OLED显示材料行业发展的相
关政策，从国家发展战略、产业培育、创新体系建设等多方面为OLED显示材料
国家优先发展的产业关键共性技术中包括柔性AMOLED等显示技术、OLED喷
墨打印技术等；2018年11月，国家统计局发布的《战略性新兴产业分类（2018）
》
中，将有机发光材料（OLED）列为国家重点支持的战略性新兴产业。2021年12
月，工信部、科学技术部、自然资源部联合印发《“十四五”原材料工业发展规
划》提出：支持材料生产、应用企业联合科研单位，开展宽禁带半导体及显示材
料、集成电路关键材料、生物基材料、碳基材料、生物医用材料等协同攻关。2022
年12月，中央、国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022——2035年）》，
提到要深入推进国家战略性新兴产业集群发展，建设国家级战略性新兴产业基地。
全面提升信息技术产业核心竞争力，推动人工智能、先进通信、集成电路、新型
上述政策文件将对公司所处的行业发展起到积极的引导作用，为公司发展带
作为新型显示技术，近年来OLED显示的商业化应用趋势开始逐步体现，市
场规模不断增长。根据Omdia的数据，2023年OLED材料的市场规模从2022年
的15.51亿美元增至17.06亿美元，同比增长9.99%。从小尺寸应用领域看，根
据Omdia的数据，2023年使用AMOLED的智能手机出货量增长至6亿台以上。
其中，折叠屏手机销售增长显著，市场研究机构DSCC表示，2023年第四季度
可折叠手机出货量为420万部，同比增长33%。在中大尺寸应用领域，受LCD
大尺寸面板价格的大幅下跌和电视需求整体下降的影响，市场预测2022年OLED
AMOLED面板进一步取代LCD面板，部分汽车制造商的高端车型中开始采用
OLED面板，Omdia预测AMOLED车用显示面板出货量将在2022年达到12万
块，预计2029年增至430万块。此外，全球IT产品OLED线产能的基板面积同
医药行业方面，根据全球权威咨询公司Frost&Sullivan对未来两年中国医
药CDMO市场规模和小分子CDMO市场规模的预测，医药9游娱乐 官方平台研发生产外包的趋势
持续强化，公司所在的医药CDMO赛道宽广，市场潜力巨大。
因此，下业蓬勃发展的趋势为本项目的建设实施提供了良好的市场环境，
在OLED材料领域，公司已与包括Dupont、Merck、Idemitsu、Doosan、SFC、
LG化学等在内的全球知名企业建立了长期稳定的合作关系，并成为这些客户的
在医药CDMO领域，公司已与全球知名药企Chugai、阿斯利康、日本的卫
材制药、Kissei以及国内普洛药业、合全药业等建立了稳定而密切的合作关系，
其中，公司目前核心客户Chugai系全球制药巨头罗氏之控股子公司，双方紧密
公司的核心客户均是业内顶尖的代表企业，均有严格和完备的供应商认证和
考核体系，一旦进入供应商体系一般不会轻易发生变更，因此公司拥有充足且稳
本次向特定对象发行的发行对象为开投集团，开投集团的实际控制人为西海
岸新区国资局。2024年5月10日，开投集团与卓世合伙、国富永钰、刘晓春分
别签订《股份转让协议》，开投集团以协议转让方式受让卓世合伙、国富永钰、
刘晓春分别持有的10,564,867股、4,568,962股、686,031股公司股票。2024年5
月10日，开投集团与卓世合伙签订《表决权委托协议》，协议约定卓世合伙将其
持有的未转让给开投集团的剩余全部上市公司股份的表决权独家、无偿地委托给
开投集团行使。在上述协议转让及表决权委托完成后，开投集团拥有上市公司表
决权的比例将达到23.81%，为上市公司的控股股东，西海岸新区国资局为上市
在不考虑其他因素导致股本数量变动的情况下，按发行上限计算，本次向特
定对象发行股票完成后，开投集团持股比例将达到27.59%，上市公司的控制权
将得到巩固，股权结构将得以优化。开投集团将与上市公司优势资源协同发展，
充分发挥国有和民营融合发展的机制优势，在产业发展、业务协同等方面形成全
方位互动，提升上市公司的盈利能力，同时依托国有出资人的国资背景，提升上
公司是国内最早开始规模化生产OLED升华前材料的企业之一，与全球领
先OLED终端材料厂商建立了长期稳定的合作关系，在全球OLED显示材料供
近年来，随着下游应用领域的快速发展，OLED产业持续高速增长。根据
Omdia的数据，2023年全球OLED材料的市场规模从2022年的15.51亿美元增
至17.06亿美元，同比增长9.99%，2027年OLED材料的市场规模预计增至25.58
随着市场需求的快速增长，公司现有产线的产能规模已无法满足业务发展的
需要，公司作为国内OLED升华前材料的头部企业，需提前进行产能规划，以更
好地抓住OLED市场机遇，有效满足客户需求，提高公司市场占有率，为公司业
公司凭借在显示材料领域积累的化学合成、纯化、痕量分析等技术经验，将
技术应用延伸至医药领域，成功拓展了医药CDMO业务。目前，医药CDMO业
务已成为公司除OLED材料外的另一核心主赛道，是公司未来业务发展的战略
根据全球权威咨询公司Frost&Sullivan对未来两年中国医药CDMO市场规
模和小分子CDMO市场规模的预测，医药研发生产外包的趋势持续强化，公司
所在的医药CDMO赛道宽广，市场潜力巨大。公司医药管线数量增长迅速，医
药产品对应的终端药物多为创新药，主力产品的客户系全球知名药企，且对客户
的供应处于独供或一供的地位，与客户合作紧密，黏度较高。此外，公司目前正
在进行原料药生产基地建设，一期车间已建成并投入使用，将有助于进一步拓展
公司医药CDMO业务未来发展空间，提升医药业务规模，推进“中间体+原料药”
一体化的CMO/CDMO战略迈出重要一步，公司医药业务未来发展潜力较大。
公司将有效扩大医药业务的产能规模，为医药业务的长远发展提供动能，有
依托于公司在显示材料领域积累的市场口碑和质量管控经验，公司致力于在
有力支撑的新产品。目前，公司在电子化学品板块的主要产品包括半导体光刻胶
单体、TFT平坦层光刻胶、膜材料中间体和聚酰亚胺单体等，公司研发储备了多
近年来，随着半导体行业的蓬勃发展，半导体材料需求旺盛，光刻胶市场需
求保持了良好的增长态势。据中国产业信息网统计，2015年至2020年，中国光
刻胶市场规模从100亿元增长至176亿元，年复合增长率约12%。在PCB、显
示面板和集成电路产业国产化进程加速、产业链自主可控需求迫切的背景下，作
为上游关键材料的光刻胶呈现明显的进口替代趋势，国产光刻胶或将迎来快速发
二、本次发行证券及其品种选择的必要性
本次向特定对象发行的股票的种类为境内上市的人民币普通股（A股），每
本次发行的募集资金用于“OLED升华前材料及高端精细化学品产业基地项
目”和“补充流动资金”。募投项目的实施有利于提高公司主营业务的产能规模，
有效满足客户需求，提高公司市场占有率，为公司业务的持续增长奠定基础；同
时能够进一步提升公司资金实力、降低公司的资产负债率，为公司业务规模的持
本次发行完成后，不考虑其他因素影响，按照发行上限计算，开投集团持股
比例将达到27.59%。本次开投集团以现金认购公司向特定对象发行的股份，是
支持公司业务发展、促进公司新的战略发展规划的落地、巩固控制地位的重要举
措，有利于提升和维护公司控制权的稳定，保障公司的长期持续稳定发展，维护
三、本次发行对象的选择范围、数量和标准的适当性
本次向特定对象发行股票的发行对象为开投集团，发行对象以现金方式认购
份转让协议》，开投集团以协议转让方式受让卓世合伙、国富永钰、刘晓春分别
持有的10,564,867股、4,568,962股、686,031股公司股票，约占本次向特定对象
同日，开投集团与卓世合伙签署了《表决权委托协议》，协议约定卓世合伙
将其持有的未转让给开投集团的剩余全部上市公司股份的表决权独家、无偿地委
托给开投集团行使。表决权委托有效期自《表决权委托协议》生效之日至以下时
点孰早届满终止：1、开投集团认购的瑞联新材新增股份通过中国证券登记结算
有限责任公司的证券登记系统记入开投集团名下；2、开投集团名下瑞联新材股
份比例减去卓世合伙名下瑞联新材股份比例之差大于或等于10%；3、2026年3
在协议转让及表决权委托完成后，开投集团拥有上市公司表决权的比例将达
到23.81%，瑞联新材的控股股东将变更为开投集团，实际控制人将变更为西海
开投集团拟认购瑞联新材向其发行的不超过29,525,361股股票（最终认购数量以
中国证监会同意注册的要求为准）。在发行人董事会对本次发行股票作出决议之
日至发行日期间，若发行人发生送股、资本公积金转增股本、回购、股权激励计
划等事项导致发行人总股本发生变化，则本次发行股份数量的上限将作相应调整。
在不考虑其他因素导致股本数量变动的情况下，按发行上限计算，发行完成
后，开投集团与卓世合伙签订的《表决权委托协议》同时终止，开投集团持有上
市公司的股权比例将达到发行后总股本的27.59%。瑞联新材的控股股东仍为开
本次发行对象的选择范围符合《注册管理办法》等法律法规的相关规定，发
本次发行对象为开投集团，共1名特定对象，未超过35名。
本次发行对象的数量符合《注册管理办法》等法律法规的相关规定，发行对
本次发行对象为开投集团，具有一定的风险识别能力和风险承担能力，并具
备相应的资金实力。发行对象已与公司签订《附生效条件的股份认购协议》，对
本次认购的发行股票的数量、金额、认购方式、认购股份的限售期及相关违约责
本次发行对象的标准符合《注册管理办法》等法律法规的相关规定。
四、本次发行定价的原则、依据、方法和程序的合理性
本次发行的定价基准日为公司第三届董事会2024年第二次临时会议决议公
本次发行的发行价格为27.61元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票
交易均价的80%（定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个
交易日股票交易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量，按“进一法”保
若公司股票在本次发行的定价基准日至发行日期间，发生派息、送股、资本
公积金转增股本等除权除息事项，则本次发行的发行价格将进行相应调整。调整
其中，P0为调整前发行价格，D为每股派发现金股利，N为每股送红股或
调整后的每股认购价格应向上进位并精确至小数点后两位；调整后认购股数
在定价基准日至发行日期间，如根据相关法律、法规及监管政策变化或发行
注册文件的要求等情况证券监管机构对发行价格进行政策调整的，则本次发行的
本次发行定价的原则和依据符合《注册管理办法》等法律法规的相关规定，
本次向特定对象发行股票相关事项已经公司董事会、监事会审议通过，独立
董事发表了事前认可意见和独立意见。董事会、监事会决议以及相关文件均在中
国证监会指定信息披露媒体上进行披露，履行了必要的审议程序和信息披露程序。
本次发行定价的方法和程序符合《注册管理办法》等法律法规的相关规定，
综上所述，公司本次发行定价的原则、依据、方法和程序均符合相关法律法
（1）本次发行符合《证券法》第九条的相关规定：非公开发行证券，不得
（2）本次发行符合《证券法》第十二条的相关规定：上市公司发行新股，
应当符合经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的条件，具体管理办法由
（1）本次发行符合《注册管理办法》第十一条的相关规定
截至本论证分析报告出具日，公司不存在下列情形：
关信息披露规则的规定；最近一年财务会计报告被出具否定意见或者无法表示意
见的审计报告；最近一年财务会计报告被出具保留意见的审计报告，且保留意见
所涉及事项对上市公司的重大不利影响尚未消除。本次发行涉及重大资产重组的
（2）本次发行符合《注册管理办法》第十二条的相关规定
公司的募集资金使用符合《注册管理办法》第十二条规定的以下情形：
业新增构成重大不利影响的同业竞争、显失公平的关联交易，或者严重影响公司
（3）本次发行符合《〈上市公司证券发行注册管理办法〉第九条、第十条、
第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见—
—证券期货法律适用意见第18号》的相关规定之关于“第四十条‘理性融资，
合理确定融资规模’的理解与适用”和“关于募集资金用于补流还贷如何适用第
公司本次向特定对象发行股票的数量不超过29,525,361股（含本数），未超
议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于十八个月。前次募集资金基本使用
完毕或者募集资金投向未发生变更且按计划投入的，相应间隔原则上不得少于六
个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、向特定对象发行股票，上市公司发
行可转债、优先股、发行股份购买资产并配套募集资金和适用简易程序的，不适
公司董事会于2024年5月10日对本次发行事项进行审议，距离前次募集资
公司本次股票发行对象为开投集团，为董事会确定的发行对象。公司本次向
特定对象发行股票募集资金总额不超过81,519.53万元（含本数），扣除发行费用
后将用于OLED升华前材料及高端精细化学品产业基地项目和补充流动资金，
（4）公司不属于《关于对失信被执行人实施联合惩戒的合作备忘录》和《关
于对海关失信企业实施联合惩戒的合作备忘录》规定的需要惩处的企业范围，不
经自查，公司不属于《关于对失信被执行人实施联合惩戒的合作备忘录》和
《关于对海关失信企业实施联合惩戒的合作备忘录》规定的需要惩处的企业范围，
综上所述，公司符合《注册管理办法》等相关法律法规的规定，且不存在不
得发行证券的情形，发行方式亦符合相关法律法规的要求，发行方式合法、合规、
（二）本次发行程序合法合规
本次向特定对象发行A股股票已经公司第三届董事会2024年第二次临时会
议以及第三届监事会2024年第二次临时会议审议通过，独立董事已发表了事前
本次向特定对象发行方案尚需开投集团就本次交易取得所需的主管国有资
产监督管理部门的批准、经营者集中审查机关审查通过或出具不予进一步审查的
决定、公司股东大会审议通过、上海证券交易所审核通过并获得中国证监会同意
注册、法律法规及监管部门所要求的其他必要的事前审批、核准或同意后方可实
综上所述，本次向特定对象发行股票的审议程序合法合规，发行方式具备可
六、本次发行方案的公平性、合理性
公司本次发行方案经董事会审慎研究后通过，发行方案的实施将进一步增强
公司资本实力，优化资产负债结构，提升公司的盈利能力和抗风险能力，符合全
本次发行方案及相关文件已在中国证监会指定信息披露网站及指定的信息
公司将召开审议本次发行方案的股东大会，全体股东均可对公司本次发行方
案进行公平的表决。股东大会就本次发行相关事项作出决议，必须经出席会议的
股东所持表决权的三分之二以上通过，中小投资者表决情况将单独计票，公司股
综上所述，本次发行方案已经过公司董事会审慎研究，认为该方案符合全体
股东利益；本次发行方案及相关文件已履行了相关披露程序，保障了股东知情权，
同时本次发行方案将在股东大会上接受参会股东的公平表决，具备公平性和合理
七、本次向特定对象发行股票摊薄即期回报分析及公司拟采取的
公司向特定对象发行股票后，存在公司即期回报被摊薄的风险。公司拟通过
多种措施防范即期回报被摊薄的风险，以填补股东回报，实现公司的可持续发展、
增强公司持续回报能力。公司拟采取如下填补措施：严格执行募集资金管理制度，
保证募集资金合理规范使用；稳步推进募集资金投资项目建设，争取尽快实现效
益；发展公司主营业务，提高公司持续盈利能力；完善公司治理结构，为公司发
公司董事会对本次发行对原股东权益或者即期回报摊薄的影响以及填补的
具体措施进行了认真论证分析和审议，为确保填补措施得到切实履行，公司第一
大股东及其实际控制人、本次发行认股对象、董事和高级管理人员亦出具了相关
承诺，具体内容详见公司同日刊登在上海证券交易所网站上的《西安瑞联新材料
股份有限公司关于向特定对象发行A股股票摊薄即期回报与公司采取填补措施
综上所述，公司本次向特定对象发行股票具备必要性与可行性，发行方案公
平、合理，符合相关法律法规的要求。本次向特定对象发行股票方案的实施将有
利于提高公司的持续盈利能力和综合实力，符合公司的发展战略，符合公司及全
西安瑞联新材料股份有限公司董事会
证券之星估值分析提示瑞联新材盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多
以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息，证券之星对其观点、判断保持中立，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。如对该内容存在异议，或发现违法及不良信息，请发送邮件至，我们将安排核实处理。
